多因素支撑 焦煤价格将易涨难跌

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　　文章来源：期货日报

　　今年下半年以来，国内环保和安全生产压力导致焦煤产量同比和环比下降明显。近期，蒙煤通关量下滑和品质降低进一步推升交割品溢价。与此同时，钢厂处于微亏状态，仍维持高开工率，叠加冬储预期支撑，焦煤价格或迎来新一轮上涨行情。

　　产地供应持续偏紧

　　在督察组6月进驻以后，环保问题一直影响煤矿生产，尤其是乌海地区，露天煤矿生产持续受到限制。近期，市场传出“乌海露天煤矿因环保问题而全部停产治理”的“小作文”，虽然言过其实，但是据了解，当地露天矿井开工率确实一直维持偏低水平。

　　安全生产要求也导致煤矿面临减产压力。随着供需压力的缓解，近期政策对煤矿的要求已经逐步从保供转向了安全生产。在7月份“反内卷”措施推出后，山西省政府进一步加强了对当地煤矿安全生产的管控，无论是国有大矿还是地方民营小矿，都主动下调了开工率，以确保安全稳定地进行生产。

　　从产量数据来看，以焦煤集团为例，其10月产量较5月高点已下滑约13%。钢联统计的523家样本矿山10月原煤日均产量为191万吨，较5月减少7万吨，同比下滑4.4%。

　　蒙煤进口量下滑

　　焦煤价格在三季度反弹后，蒙煤进口利润丰厚，8月和9月通关量明显增加，焦煤进口量连续两个月维持在600万吨的高位。近期，蒙煤发运量有所下滑，原因有两方面：一方面，之前的高进口利润推动的抢发运行为消耗了蒙煤库存，“蓄水池”降低后，前期的高发运量难以为继；另一方面，蒙古国动荡的政局增加了发运的不确定性。

　　进口量下滑的同时，蒙煤也面临结构性矛盾。在切换工作面以后，蒙煤品质较前期有所下滑，3#煤和5#煤在发运中占比不到50%。经过两个季度的持续消化，目前口岸库存较年初高点已经下降50%，这导致目前盘面对标的中低硫主焦煤溢价上行，蒙煤现货仓单报价已经超过山西煤，蒙煤“过剩”导致交割承压的逻辑正在逐步扭转。

　　需求减量不及预期

　　煤价上行的最大压力仍来自下游需求。8月份以来，成材端逐步显现累库压力。随着库存持续走高，钢材利润也不断受到压缩。耐人寻味的是，虽然很多市场参与者在谈及需求预期时并不乐观，但是在对钢材利润的打压上却不如往年果断，在经历了近一个季度的逆季节性累库后，钢厂才刚刚触及亏损线。从这个角度来看，“钢材高产量的矛盾正在通过库存不断积累”的观点值得被重新评估。

　　从更长周期来看，今年钢厂利润普遍优于去年，使其在生产微亏的情况下仍能维持高开工率，为炉料提供了较强的刚性需求支撑。随着时间的推移，即使铁水对原料的刚性需求出现季节性回落，也会有冬储需求来填补，这可能导致短期内较难看到焦煤现货需求的大幅下滑。

　　综上所述，7月“反内卷”以来，煤矿的持续减产是焦煤本轮反转行情最大的基本面底色。8月和9月，在价格刺激下，焦煤进口量大幅增加，阶段性缓解了减产带来的缺口。不过，需求端持续发力，使得焦煤只能在偏低的库存下勉强维持紧平衡格局。随着近期蒙煤进口问题的发酵，今年冬储期间，焦煤价格易涨难跌。

　　编辑：吴郑思

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责任编辑：朱赫楠

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