63亿！药明康德实控人17名关联股东拟减持

天河马新闻

10月30日开盘后，药明康德（603259）股价直接跳空低开5个百分点，盘中最大跌幅9.03%，收盘报97.06元，市值2898亿元。

消息面上，10月29日晚间，药明康德发布公告称，公司实际控制人控制的股东G&C IV Hong Kong Limited、G&C V Limited、G&C VI Limited、G&C VII Limited等17名股东计划自2025年11月20日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价和大宗交易方式减持公司股份不超过5967.5万股，即不超过公司总股本的2%。

按照药明康德10月29日收盘价106.04元/股计算，此次减持金额约为63亿元。

遭股东减持的同时，药明康德自身出售资产的动作也引发市场较大关注。10月27日，公司发布公告称拟以28亿元基准对价，向高瓴投资旗下基金新设实体出售康德弘翼、津石医药两家临床服务子公司100%股权。同日，公司发布2025年三季报，前三季度实现归母净利润120.76亿元，同比大增84.84%。

出售资产估值低于可比公司

根据出售公告，药明康德全资子公司上海药明康德新药开发有限公司拟以28亿元（为基准股权转让价款，最终股权转让价款将基于交易协议的相关约定进行调整）的对价向上海世和融企业管理咨询有限公司及上海世和慕企业管理咨询有限公司转让其所持有的上海康德弘翼医学临床研究有限公司和上海药明津石医药科技有限公司100%股权。

据了解，受让方均系高瓴投资通过旗下私募股权基金为本次交易目的新设立的公司。高瓴专注于医疗健康、制造业、绿色能源、硬科技和消费科技等领域，投资横跨早期风险投资、私募股权投资以及并购投资等阶段，投资人主要来自于全球机构投资人。

截至2025年9月末，康德弘翼资产总额2.57亿元，净资产0.98亿元，2024年及2025年前三季度营业收入分别为2.91亿元、1.86亿元，分别亏损4247万元和7545万元；津石医药资产总额14.57亿元，净资产8.71亿元，同期营收分别为13.38亿元、9.79亿元，净利润分别为3.13亿元和1.62亿元。

加总之后，两家标的净资产总计9.69亿元，2024年及2025年前三季度营业收入合计分别为16.29亿元、11.65亿元，净利润合计分别为2.71亿元、0.87亿元。

按照2024年营收、利润计算，本次交易PS、PE分别为1.72倍、10.33倍。按照2025年前三季度营收利润计算，本次交易PS、PE分别为2.4倍、32.18倍。

根据公告介绍，两家标的公司主要经营临床研究服务业务。在A股市场中，泰格医药（300347/03347）就是一家以临床研究服务为核心主业的上市公司，与两家标的公司最具有可比性。

财报显示，泰格医药2024年营业收入和扣非净利润分别为66.03亿元、8.55亿元，2025年前三季度营收和扣非净利润分别为50.26亿元、3.26亿元。其A股10月29日收盘价为59.48元，市值512亿元。

按照2024年业绩计算，泰格医药目前的PS、PE分别为7.76倍、59.9倍。按照2025年前三季度业绩计算，泰格医药目前的PS、PE分别为10.19倍、157.09倍。

对比可以发现，无论是按照2024年还是2025年前三季度的业绩数据，药明康德本次出售资产的PS和PE，均是要低于可比公司。因此，这次交易价格是否公允，值得商榷。

对于本次交易出售的动机，公告解释称，可为公司加速全球化能力和产能的投放提供资金支持，符合公司发展战略和长远利益。

不过，药明康德账面上并不缺钱。截至2025年9月30日，公司资产负债率仅有24.45%，货币资金和交易性金融资产两项总计330亿元。

投资收益占净利润超3成

《财中社》发现，此次交易并非孤例。

2024年底，药明康德签订协议，将旗下美国细胞和基因治疗公司WuXi ATU和英国Oxford Genetics的全部股权出售；随后在2025年1月，又出售了位于美国的两个医疗器械测试工厂。截至目前，上述两项交易已完成交割，上述业务在2024年合计贡献收入13.2亿元。

股权减持同样动作密集。

2024年11月和2025年1月，药明康德先后减持药明合联（02268）3600万股和5000万股，成交金额合计24.26亿港元。2025年4月，再次减持5080万股，成交金额21.78亿港元。

10月10日，药明康德再度发布公告称，已通过大宗交易方式，出售了其间接控股子公司所持有的药明合联3030万股股票，约占药明合联当前总股本的2.47%，套现约23.46亿港元。这已经是药明康德近一年内第四次大规模减持药明合联，累计套现近70亿港元。

据药明康德公告测算，2025年累计出售药明合联股票的投资净收益对公司2025年税后净利润的影响约为43.51亿元。

如果加上本次交易，药明康德的投资收益将进一步攀升。根据本次出售资产公告披露，本次交易最终实施完成产生的收益预计将超过公司最近一个会计年度经审计净利润的10%，预计将对公司2025年度净利润产生较大积极影响。

从已披露的2025年三季报来看，投资收益已经成为药明康德的重要利润来源。报告期内，其总共实现投资收益40.99亿元，占净利润的比例达到33.94%。

在投资收益助力下，药明康德今年前三季度净利润再创历史同期新高。不过，这种出售资产获取的投资收益都是一次性，从而会加剧业绩波动性。

主业方面，药明康德2025年前三季度实现营业收入328.6亿元，同比增长18.6%，其中持续经营业务收入同比增长22.5%；实现经调整归母净利润105.4亿元，同比增长43.4%；实现扣非净利润95.22亿元，同比增长42.51%。

药明康德再次上调2025年全年业绩指引，持续经营业务收入增速目标从13-17%上调至17-18%，公司整体收入目标从425-435亿上调至435亿-440亿。截至2025年9月底，公司持续经营业务在手订单598.8亿元，同比增长41.2%。

不过，奇怪的是，在主业经营持续向好之际，实控人控制的实体却要减持自家股票，而且本次减持金额超过60亿元。

实控人减持往往释放多重信号：一是可能对公司前景的担忧，实控人作为“内部人”有足够的内部信息可以预判业绩增速放缓或估值泡沫；二是可能存在资本运作需求，通过减持套现缓解流动性压力或布局新领域。

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